15年的VC巅峰一去不返，正常化下的投资人如何在不安与不安分之间寻找平衡。
今年第一季度，创投市场依旧谨慎，交易宗数继续下跌，从2016年第四季度的3201宗减少至2017年第一季度的2716宗；但投资额有所回暖，由上个季度的238亿美元上升至268亿美元。
桥水基金（Bridgewater）创始人达里奥周五发文指出，目前处于“长期债务周期”的前半段，各类资产的风险溢价仍高于仅持有现金，流动性也较为充裕，不过投资回报率较低。可以说，这是正常化下的资本市场VC态势。
本期的智能内参，我们推荐来自毕马威的风投脉搏2017年第一季度报告，总结风投市场是一季度的整体表现，配合宏观经济环境、社会和政治问题、地缘政治冲突风险、热点领域和发展阶段等因素的分析，对年余投资市场进行预测。如果想收藏本文的报告全文，可以在智东西（公众号：zhidxcom）回复关键词“nc151”下载。
以下为智能内参整理呈现的干货：
总体趋势：保守的分层投资 控制资本流速
*全球风投趋势总览（柱状图为风投额，折线图分别代表不同阶段的风投交易数量）
*17Q1不同级别风投平均交易规模（单位：百万美元）
2017年第一季度风投市场的总体趋势依旧沿袭了资本寒冬，也就是2015年开始的特征：交易宗数持续走低，关闭交易的创业项目持续减少，平均单笔交期额走高并趋稳，投资方减少早期（天使轮/种子轮）项目的投资，关注低风险、比较成熟的项目，偏好盈利周期长但比较稳定项目，并尝试热点。热点包括新技术项目以及解决方案项目（如共享平台）。
可以看出的是，资本圈对于风险投资正在形成一个稳定的，保守的态度，控制资本分配比例和资本流动性。
*独角兽轮投资示意
*全球创业筹款项目示意
2015年是独角兽轮巅峰年，今年Q1仅14起独角兽轮。创业筹款项目的数量和资金额虽然都在降低，但占比显著增加，单笔投资额稳定在5千万美元到10亿美元之间，小额投资的项目逐渐减少。
*全球风险退出活动（柱状图示意套现额）
*全球风险退出活动IPO，收购，并购三类方式占额（作为交易数量，右为交易金额）
从风险退出来看，除了2014年是一个套现的小高峰，此后基本趋于稳定，投资人需要谨慎把握资金流动性的时间线。其中，并购依旧是套现的主要方式，收购项目数量多于IPO，但金额较低。
*CVC私募股权和投资抬头（柱状图为资金额，折线图示意私募于整体风投的占比）
热钱去向：高安全 有潜力
*不同领域项目获得风投的情况（左图示意投资额份额，右图示意交易数量份额）
*17Q1全球投资额前十的项目
今年第一季度融资最多的前八个项目都来自美国和中国，按投资额排序包括旧金山在线平台Airbnb（F轮，10.03亿美元）；门罗帕克的生物科技公司Grail（B轮一期，9.14亿美元）；上海的蔚来汽车（C轮，6亿）；旧金山消费者金融组织SoFi（F轮，4.54亿美元）；北京的Ofo（D轮，4.5亿美元）；旧金山的“一小时送达”电商平台公司Instacart（D轮，4.13亿美元）；深圳的快递末端服务平台丰巢（A轮，3.62亿美元）；北京视频平台快手（D轮，3.5亿美元）。此外，排名第九的是印度的班加罗尔打车服务商Ola（后期风投，3.3亿美元）；进军新加坡的摩拜（D轮，3亿美元）。
毕马威以色列市场主要负责人Jonathan Lavender指出：尽管种子交易下降，但资本依旧对正确的创业项目开放。在当前的环境中，创业公司需要的远不止是好的点子，还包括过硬的技术储备、经验和明朗的市场机遇。目前，人工智能和机器人是在企业间比较受欢迎的领域。
此外，在欧美国家，以及加拿大、以色列等国家的领投下，医疗科技成为今年Q1的热门项目，仅美国，制药和生物科技项目就募得31亿美元；亚洲相关技术虽然在进步，但投资项目并不多。毕马威认为这主要是因为医疗科技对应着具备潜力的产品以及明确的市场目标，预计接下来医疗技术、服务相关的项目依旧会吸引投资，投资额也会分层，大单越来越大，小单越来越小然后随着成功发展慢慢扩展，由市场来筛选该层最优。
虽然互联网投资并没有放缓，但2017年网络安全项目的风投开局较慢，Q1全球仅投入不到10亿美元。仅以亚马逊S3云存储事故为例，一个小错误能引发极大的危机和损失，这主要是该领域的不明朗性，而且系统持续改进是一个高风险的，需要较高流动性的投资。
地域差别
美洲（除美国）：颓势难挡 政策成指向
*美洲风投趋势总览
*17Q1美洲投资额前十的项目
今年Q1，全美洲共1878起VC交易，融资178亿美元，这要多亏99Taxis的巨额融资，金融科技和人工智能成为主要投资项目。墨西哥、巴西和其他中部和南部美洲国家对电子支付表现出兴趣；加拿大投资大幅下跌，柔性科技成为热点，政府也承诺支持技术VC。预计接下来美洲VC资本将继续倾向高安全，高潜力的项目。
美国：招式稳定 IPO放开
*美国风投趋势总览
*不同大陆交易关闭的情况
美国依旧是风投领导者，有1809起VC交易，募得173亿美元。相对稳定的经济环境结合投资人谨慎的投资节奏，以及面向投资阶段的投资额分配，减少AB轮加重CD论，保持种子轮，使得美国形成一种风险转移战略，成为VC避险大陆。风投退出的主要项目为软件（占交易数量的57%，交易额的61%），此外，医疗科技和IT硬件瞩目。
此外，美国IPO放开是对全美洲来说一个乐观的信号。虽然目前美国的政策可能对于墨西哥并不友善，导致投资减少，但投资人持续显示出对拉丁美洲、专用基金的支持。预计接下来美国VC将继续回暖，人工智能、金融科技、物联网、自动驾驶等急需成为热点项目。
欧洲：谨小慎微但创业热情不减
*欧洲风投趋势总览
*17Q1欧洲投资额前十的项目
今年Q1欧洲共565起VC交易，募得34亿美元，软件成为主要的投资（避险）领域。欧洲VC虽然遇冷，但依旧对初次融资保持热情，早期阶段金融科技投资交易较前一季度增长72%，而投资额增长近4倍，其中包括多宗1000万美元以上的投资交易。天使轮/种子轮受到冲击，交易数目从2016年的69.2%降至51.7%。毕马威以色列合伙人Anna Scally认为，欧洲VC遇冷主要原因在于宏观经济问题。目前，VC情绪倾向于人工智能、认知学习、互联网、区块链等，英国则偏好医疗保健和金融服务。预计Q2将为成为欧洲VC市场决定未来发展的关键时期。
亚洲：国情各不同 中国现分层
*亚洲风投趋势总览
*17Q1亚洲投资额前十的项目
今年Q1亚洲共258起VC交易，募得56亿美元，其中，中国的投资分层明显，联合投资越来越多，政府鼓励国内技术投资，包括深度技术、环境、医疗科技等项目。IPO市场有所放开，但预计形成明朗局势还需要1到2年。毕马威中国合伙人Philip Ng指出，中国政府正在开放银行VC权限，预计会形成一股新力量。
此外，印度创业萌芽，日本方面VC生态逐渐稳定，软银的投资热情依旧较高。与美国不同的是，亚洲种子轮/天使轮投资比重减少，B轮交易数增加，交易额减少，资本依旧向CD轮转移，并购占风投退出的比重逐渐减少。毕马威香港创新伙伴Egidio Zarrella认为，亚洲传统产业增速放缓势将吸引新兴技术的投资，尤其是那些优化运营效率，减少成本的技术。预计未来，亚洲VC市场依旧谨慎，由百度、腾讯、阿里巴巴等科技公司主导，人工智能、认知学习、机器人、大数据等继续成为中日热点项目。
智东西认为，VC市场逐渐展露出一种集聚效应，在一定的分层框架下寻找合适的项目去投资，资本流向的地域（中美）、领域（软件领域以及共享平台、直播等热点项目）、发展阶段（CD轮/后期）更为集中，VC交易宗数的减少伴随着单笔交易额的增加，美国地区、联合投资和软件项目成为VC避险方向。
与此同时，投资人，特别是美国投资人对于资金流动时间线（筹资、风险退出等）、资本分配展现出了良好的控制力，虽然普遍在减少AB轮，但基本维持种子轮，且对套现普遍保有耐心，交易数目减少但交易额保持稳定，总体导致部分创业公司另辟蹊径（CVC）。未来，在中美亚洲和美国现金储备过硬的前提下，随着IPO放开和几个项目的烧钱运动，预计资金流动性将加快。
来源/智东西
