来源：中国人民银行官网
在疫情发展尚未出现明确拐点之前，市场参与者对中国资本市场能否经受住疫情考验都表现出了高度关切。
就在此时，中国人民银行宣布在开市当日展开1.2万亿公开市场操作，为金融市场投放流动性。
关键时刻，还是亲妈好！
消息一出，我朋友圈里不少人转发，配文：
央妈出手，1.2万亿！救市了！
还有人说：
1.2万亿！大放水！通胀又要来了！货币又要贬值了！做好资产中长期规划，刻不容缓！
我估计也有房产中介这样说：
1.2万亿来了！疫情过后，房价必然大涨！
发布以上这些说法的人，全都跟前两天盲目抢双黄连口服液的人没什么区别。
首先，你得明白，什么是公开市场操作，英文叫OMO，open market operation.
它是央行与金融机构（主要是银行）互为对手方进行交易，从而周期性地向金融市场注入或者回收资金（专业的说法叫流动性）的一种方式。这里面有几个关键词：
周期性、注入、回收。
也就是说，它不是一次性操作，它经常发生。它不仅仅只是注入流动性，也会回收流动性。周期有长有短，比如MLF可以是一年，14D的可以是两周。
OMO的操作方向有两个：逆回购与正回购。
当金融机构以某些央行规定的合格抵押品为抵押向央行拆入资金时，我们把它称之为逆回购，对应央行往市场注入流动性，流动性增加。
当逆回购到期后，交易过程与上述相反，称之为正回购。正回购是央行回收流动性的操作，市场流动性减少。
央行会根据某个时点金融市场的流动性需求和现状，选择在逆回购到期后，是否续作。如果等量续作，则对当下流动性不产生影响。如果缩量续作，则是收回市场资金。如果超量续作，则是净投放资金。
因此，考察一个时间点上，央行OmO的结果，到底是往市场注入了更多的流动性，还是收回了流动性，不能只看逆回购的量，还要看正回购也就是逆回购到期的量。
2月3日，央行将进行1.2万亿逆回购操作。但与此同时，也有1.05万亿逆回购资金到期。这样两相抵扣，央行明天将实现净投放1500亿，这才是明天央行为市场增加的资金量。
如果时间拉长到2.9号，再过一周，央行逆回购到期量为1.18万亿，这么来看，央行净投放就只有200亿，对流动性的整体环境几无影响。
事实上，金融市场的价格波动，如我之前所讲的那样，主要来自于几个方面的合力：
1）市场对实体经济基本面的预期变化
2）市场对逆周期调节的政策预期变化
3）市场情绪的变化
4）交易结构的改变
在以上的几个因素中，目前左右市场最大的是1、3、4三个因素。逆周期的调节因素，现在还不是时候有重大跟进。道理很简单，决策者和你我一样，也需要时间来观察疫情的发展以及对经济造成的潜在影响。很多人预期的降息降准并不会在现在出台，原因就非常容易理解了。
最后，说一下如何看待明天开市后即将出现的风险资产的集体下跌？
这是一个非常正常的市场波动。
市场有涨有跌，有大涨就有大跌。我也不知道为什么有很多人一看到市场大跌就要呼吁“救市”。那大涨的时候，大家怎么不说市场有问题呢？这难道不是一个问题的两面吗？所以，不论市场怎么走，大家都要有一颗平常心来对待。
短期走势与长期走势的收敛。
是不是可以参考当年非典期间的金融市场的表现来类推当下股市债市商品和外汇的表现？我觉得参考意义不是特别大，因为经济金融的大环境已然不同，这样简单的类比，容易犯刻舟求剑的错误。
短期来看，肯定要释放一波疫情对经济的冲击（客观发生的，实实在在的冲击）的预期计价。但短期最终要往中长期收敛，如何收敛？是持续下跌底部震荡后反弹，还是迅速下跌V型反转，现在下结论都还尚早。
唯一需要知道的就是时刻关注以上四个方面的变化，这当中最重要的又是疫情发展的拐点：
疑似病例确诊病例人数增速确定性地下降。
2月2日疑似病例人数增速边际放缓是否可以持续，有待观察。
最后，已经有的仓位怎么办？
这个问题，没有办法给一个标准答案。取决于你对后市的判断，仓位本身的大小，风险承受能力，以及自我情绪的管理。
疫情的突然爆发，不光对金融市场来说是一只巨大的黑天鹅，对实体经济更是。很多行业的很多公司，都出现了不小的经营困难。一些知名的全国性餐饮公司，更是发出疫情不结束三个月之内现金就要崩溃的声音。令人感慨，也令人唏嘘。
对突发事件的管理能力，最能体现政府部门的治理水平。这些天大家一定看到了各个省市在防控疫情这件事上体现出来的差别了。同样地，对黑天鹅的“未雨绸缪”的警觉，也最能体现企业的管理水平。
巴菲特为什么任何时候账上都趴着千亿规模的现金？这或许也是疫情之下，大家需要集体反思的。
作者/秦小明
