檀香们，周五好，又到了檀谈的时间，今天呢，跟大家分享一个非常传统的行业，甚至在很多人眼里这已经是一个夕阳行业，每天都在破产的边缘。
大家会有这种印象是有原因的，近十年来，周期性行业的规模小幅上行，但在股市的市值占比却是一直在萎缩的。
2009年以来，能源、材料、工业行业指数市值占比由48%下降至25%，大消费行业指数市值占比由9%上升至30%，科技行业指数市值占比由2%上升至11%。
这就是热点和非热点的区别，在不在风口的区别。大家给周期性行业的估值不高，给高科技行业给出的是市梦率的估值。
热门不一定赢利，傻大黑粗不一定被抛弃。从2015年供给侧改革以来，行业有了很大的变化，行业盈利能力大幅提升。
小小的钢铁行业近几年已经出了三个十倍股：三钢闽光、方大特钢、中信特钢。其中两个属于特钢行业，特钢行业总共不到十家公司，出了两个十倍的公司，概率还是很高的。
我们此前说过，要跟大家说说钢铁，今天兑现承诺，跟大家好好分析一下钢铁行业。
从亏损500亿到赢利1000亿
这个行业周期太明显
在讲钢铁行业之前，要先讲一下什么是周期性行业，以及一个行业之所以会产生周期性的内在因素。
从经济学层面讲，供给和需求决定价格，价格因为供给和需求变化的程度叫做“价格弹性”，当然还要分为供给弹性和需求弹性。
我们在这里简化一下。不同的行业供给和需求的刚性是不一样的，供给和需求刚性越强的行业，价格的弹性就越大，不管有没有疫情，大家都要吃饭，这就是需求刚性。在这类行业，价格弹性有时候不是线性变化的，比如供给短缺10%，那价格不会只涨10%，很可能会涨到天上去。
我们看下面这张图，第一张小图是钢铁整个行业的营收，其实变化不大，第二张小图是整个普钢行业的净利润，2015年的时候整个行业亏损了500亿，但到了2018年，整个行业的盈利接近1000亿。
三年时间，营收波动幅度不大，但行业利润却经历了从地狱到天堂的变化。这在任何行业都是少见的。称之为周期性行业，一点不为过。其他行业也有周期，只不过周期性要弱很多。
为什么出现如此剧烈的变化呢？
主要是价格上涨了，从这张图来看，螺纹钢价格指数在2015年跌到1500左右，现在是多少呢，5400多，最大涨幅超过三倍！怎么样，是不是很刺激？是不是很过瘾？在这期间如果做期货，做对了方向，一夜暴富，做反了就是倾家荡产。
价格疯涨，那下游能接受吗？不接受也得接受，因为下游的工业品和建筑行业都是刚性需求的行业，就算上游涨价企业还是要去买钢材。
比如我要建一栋楼，需要螺纹钢，工期已经定下，眼下钢材涨价，难道我就不买钢材了吗？不是的，哪怕钢材价格涨到天上去，需要买多少还是要买多少。在这种情况下，价格的形成更像是拍卖模式，价高者得，而且很多企业对待中小客户是先交钱后提货。
反过来，在需求不足，供给过剩的情况下，价格下跌的幅度也是很惊人的。其实这种行业周期性我们的老祖先已经总结过了，有一个词叫“谷贱伤农”，讲的就是这种周期性原理。丰收的时候，农民反而赚得少，甚至亏钱。
这种周期性决定了钢铁企业有一个特点：价格上涨周期，盈利暴增，价格下跌周期，盈利暴跌，甚至大幅亏损，这两年每年赚100亿，两年之后可能每年要亏损几十亿。
所以，这类企业的股价波动很大，在投资过程中一定要记住，如果觉得景气周期的顶点要来了，果断卖出。当行业烂到没人看的时候，重点关注。如果你是在上涨途中开始关注，那一定要更加慎重一些。因为这类公司多数不适合长期持有。
当然，也有特殊的个案，比如中信特钢和万华化学，行业是周期性行业，但公司的走势很像成长股，因为公司依靠产品竞争力和持续的扩张，熨平了周期波动，成为大白马。
很多人不喜欢傻大黑粗，觉得不性感，估值上不去。其实，外表的东西很可能是假像，钢铁煤炭行业也有高科技，很多企业正在进行新能源转型。而一些表面上看上去特别性感的公司是人造的，很有可能既不赚钱，也没理想。
作者/叶檀
