不管资产估值方式是不是成熟，对于任何投资来说，都会涉及到价值评估的事情。就发展非常早期的区块链来说，也是如此。在投资之前，大多数投资者心里都有一个预期。
传统资产的估值模型包括了绝对估值和相对估值。绝对估值主要是通过评估现金流、股息、资产持有等基本面来预测资产的价值，比如贴现现金流模型、股息贴现模型。相对估值主要是通过与其他类似投资资产相比较来进行评估。比如市盈率、股息率等模型，比如同一行业的公司进行类比，通过对关键指标的对比来衡量估值，如按照上市公司中同行业公司的市盈率进行估值比较。
当然传统资产的估值，跟区块链token资产的估值是不同的。首先区块链资产没有现金流或者股息支付等。更重要的是区块链项目本身不是公司，它是自治的社区，它有自己内部的循环体系，只要内部的体系能够正向循环起来，它的价值模型跟传统公司基于利润、现金流等方面进行估值完全不同，它有完全不同的新特点
如何看区块链的估值模型
对于区块链项目的投资来说，估值是很难的事情。截止到目前，也还没有产生任何通用的估值模型。而且，token因为它有不同的类别，有不同的用户，很难用传统的公司估值模型来看待它的价值。
但我们依然可以从传统的资产投资估值方法中吸取营养，在不完善的市场，炒作比重很大的市场中不断训练自己对项目判断。
ChrisBurniske曾经把费雪模型作为衡量区块链项目价值重要方法。费雪模型是指通过计算货币供应、流通、物价和各类商品交易规模得出的宏观经济模型。它的公式如下：MV=PQ，其中M代表经济体系中的资产基础规模；V是指货币的流通速度，类似于区块链项目中token的流通速度；P是体系内可以提供的资源价格；Q是指各类资源数量，类似于区块链项目网络提供的交易资源数量。
按照这个定义，M=PQ／V，为了衡量代币价格，要先计算出M。如果能够计算出PQ，就可以得出整个市场的规模，用它除以流通速度（V），然后在这个基础上出去代币数量，可以得出价格。
从这个模型可以看到，如果套用到区块链的项目评估中，有几个关键因素：项目体系内的交易资源数量和体系内的资源价格、token的供应量（这里不是总量，可流通的token）、token的流通速度。
V神对于代币的估值模型进行了简化，他得出的公式是MC=TH，M是代币总供应量，C是代币价格，T是交易量（每次交易的经济价值），H=1/V，相当于用户代币的持有时间。
在V神看来，价格C=TH／M，核心取决于交易的经济价值、持有时间以及代币供应量。
他们之间的估值模型公式不同，而且也没有一个最终合适的估值模型。不管是用费雪的估值模型还是V神的估值模型，在现实中，要得出最终的价格都困难重重。
不过，这并不意味着它们的模型没有用处。这些模型给我们思考的模式。比如关于代币供应量、代币的流通速度、体系内能产生的资源总量、体系内资源的价格。这些对我们进行代币的价值评估有很好的帮助。当然如果是单纯空气币，单纯靠炒作的代币，不在本文的探索范围之内。
不管是V神也好，还是Chris Burniske也好，它们都提到了代币的供应总量、代币的流通速度。从某种角度，先不从整体系统的最终发展基本面来考虑，代币的供应量越多，token单价会越低；token的流通速度与价值成反比；流通速度越快，代币价值越低。如果人们持有代币价值越长，价格越高。
当然，从系统发展的角度，有一个合适的区间，供应量过高或过低，流通速度过高或过低最终都会对系统整体价值产生重要影响。合理的流通区间和供应量才能让体系正向健康发展。
从蓝狐笔记的角度，这些估值模型都是可以去学习和参考，有几个因素需要注意，不要太拘泥于形式。
1. 网络效应
这里涉及网络体系的资源数量和资源价格，也就是一个项目最终可以达到的经济总量。说白了，就是未来项目的潜在有多大。一个专注于科学出版物分布式共享的区块链项目跟一个做游戏行业公链的项目仅从市场潜力来说肯定不是一个量级的。
一个项目如能形成网络效应，一般来说，会有比较好的基本面。类似于互联网的社交网络。当然，代币要跟网络有深度结合才行。比如，有代币才能获得该网络的使用权比例，随着网络效应增大，代币的价值也在增长。以太坊、EOS、IPFS都是如此。使用IPFS做存储的节点和应用增多，意味着体系的资源数量也在增加，意味着每个代币所代表的存储价值增大。最终会反映到币的价格上。
2. 代币用途与价值
如果代币仅仅用于交易获利，大多是“空气”，而如果代币能够用来购买功能或服务，那么不仅仅可以交易获利，也有了实际的效用。
一旦一个代币获得实际效用，那么它就有了价值的根基，也会降低流动性，从而给代币升值带来正面作用。比如说，一个区块链项目是做空闲硬盘共享的，用户通过多余空间共享获得代币，同时，也可以花费这些代币获得项目中的其他服务，比如计算或者云存储空间等。又比如一个区块链游戏项目，用户通过做任务挖矿获得了游戏代币，而玩游戏必须使用代币。这个时候代币不仅用来交易，更用来购买服务。一旦用户喜欢上了该服务，那么，代币会被用户持有，也会减少流通量，促使代币升值。
如果说网络效应给予了一个项目代币价格的增长空间，那么，代币的实际用途则是代币根本价值依据。
3. 供给量调节
项目为了维持代币的价格，也会通过控制供应量等措施进行调节。比如代币锁定奖励，一旦用户锁定一定时间可以获得一定的代币奖励等，这会减少代币的流通量。还有代币的质押机制，要想获得某个服务，必须质押一定量的代币，也会减少流动性，利于价格提升。其他的措施，还有回购、销毁等。
要想理解代币的价值，首先需要分析基本面，分析项目的资源数量，资源价格，代币的供应量，代币的流通速度，项目的网络效应等。但这些目前还很难精确。如果考虑到人为炒作等因素，就更难得出合理的估值了。不过，关于炒作、市值管理等不属于本文重点，先按下不表。
任何的投资都会有泡沫价格和实际价值的错位，一开始，期望值很高，泡沫很大，实际价值低，但随着项目发展，两者会朝相对吻合的方向发展。时间一长，好项目会价值最终会体现到价格上。
为了更好说明这个问题，下面以AAAChain的代币AAA为例来说明代币价值评估问题。
AAAChain的token价值根基
1. AAAChain是做什么的
AAAChain是去中心化的数据开放平台，也是数据交易平台。它是构建在区块链技术之上去中心化自治组织。它不通过一个中心化的机构，比如公司来进行构建数据联盟，而是通过区块链技术形成自运行的组织。它一开始的切入点是从垂直领域应用开始。
AAAChain的目标是要成为全球范围内的大规模数据交易市场。它为什么要做这个事情？解决什么问题和痛点？
数据是未来时代最核心的资产。但数据的控制权不归用户，数据产生的收益也跟用户没有分成。同时，数据被传统中心化机构获取之后，在用户的隐私保护上面临困难，都是中心化的服务器，面临被黑或内部盗用的可能。最后，传统互联网时代的数据是孤立的，包括巨头在内的所有互联网公司的用户数据和行业数据都不相通，在数据交易市场的效率和成本上存在很大的问题。
通过区块链的技术，这些问题都有机会得到解决。未来世界的数据控制权和收益权，产生数据交易的参与者都应该参与进来。AAAChain是数据开放平台，也是数据交易平台，可以让数据的生产者，服务者，需求者都能够高效地进行数据的交易，让参与各方更公平合理的各取所需。
最终来说，AAAChain平台不属于任何人，它计划成为整个数据行业各个参与者共同的协作和获益的平台，参与者包括产生数据的用户，提供产品服务的开发者、传感设备商、中小公司、各个行业主体、广告商、AI厂商等。
2. AAAChain代币的网络效应
前面也提到，考虑一个区块链项目的价值，很重要一点就是看它的代币网络效应。这里涉及网络体系的资源数量和资源价格，也就是一个项目最终可以达到的经济总量。
比如之前提到的做科学刊物的分布式平台，项目创意各方面都不错，也值得去实践，但是从投资的角度，它很难形成大的网络效应。它的网络体系中资源数量很难形成大的规模，它的代币最终价值会有比较明显的天花板。
由于数据是未来世界最核心的资产，围绕着数据的交易会产生巨大的需求还有财富。AAAChain是做数据交易市场，交易的双方是数据产生者（用户和应用开发者等）和数据的需求方（广告商、AI厂商）等。
由于是数据交易的开放平台，AAA chain 的应用场景比较广阔，适合各种互联网公司的数据变现，比如金融机构特别需要用户的完整画像，像征信、消费金融、广告营销、房地产、旅游、教育、医疗、零售等几乎所有行业都需要高质量的数据。如果AAA Chain上有足够多足够高质量的数据，那么，会吸引各种数据的购买方进入平台。
比如数字营销场景，由于AAA有海量的垂直应用，对这些App应用的数据进行采集、清洗、挖掘后，可以构建高质量的数据库。这意味着广告主可以在几十万家的应用中，通过AAA Chain平台的整合，可以挑选出数据质量高的数据，而不是在多个平台进行重复投放，这样一是投放更方便，二是投放质量更高，三是费用更低。
在数据需求最大的人工智能领域，也可以通过AAA Chain实现数据交易的生态。拥有数据的提供商、数据标注商、AI模型和知识图谱建设厂商、使用成品AI模型或知识图谱的厂商都可以从中获益。通过区块链的不可篡改的交易记录和共识机制，所有生态参与者都可以满足自己的需求。
数据交易市场的天然属性让AAAChain充满大的可能性。AAAChain进入这个领域的切入口是通过跟环信达成战略合作，环信目前18万家app，日活用户5000万人，如果AAAChain能够把这些海量的客户变成节点，比如18万家app中的20%，也有3.6万个节点，这是很大的节点网络。它们可以提供每天数百万上千万的用户的数据用于交易，当然，部分涉及用户隐私的数据也需要得到用户的授权。
随着可以交易的数据越来越多，不管是数据的生产者和需求者都会越来越聚集，这里产生网络效应。比如广告商或AI公司，对于高质量数据的需求非常大，AAAChain通过跟18万家app开发者合作，聚集无数不同行业的app用户数据，这基本上可以覆盖绝大多数用户的高质量数据，这会吸引广告商和AI公司的注意。
与此同时，随着数据变现的成功，不管是app开发者还是普通用户都会感受它的好处。App开发者由于巨头垄断，很难通过数据获得足够的广告收益变现，尤其是对于中小流量但质量很高的app来说，变现遭遇很大问题。对于普通用户来说，之前所有的数据产生的收益都是归公司所有，个人基本上没有收益，而随着用户产生的数据越来越多，越来越高质量，也能获得跟自己贡献相应的奖励。
这样，除了一开始app应用开发商、app上的用户，还会吸引更多的其他数据供应商加入到AAAChain的数据开放平台中，这里相当于一个自治的数据交易市场。如果数据交易市场的效率、公平都足够出色，那么，会有越来越多的数据生产者加入，也会吸引越来越多的数据需求者加入进来。从网络效应的角度，这有点像互联网时代的淘宝等电商的网络效应。
这个时候，AAAChain的代币AAA作为数据交易的支付媒介，数据的需求方需要使用AAA代币支付购买数据的费用，如果网络效应能够起来，那么，AAA代币的需求就起来了。
如果AAAChain能够解决冷启动，能够聚集上千万用户的价值数据，那么，即使AAA代币没有上交易所，也会有很多的广告商等数据需求方通过非交易所方式去购买代币。
这也是衡量一个代币是不是空气币的重要方面。可以反问一下：如果代币没有上线交易所，项目中的参与者是不是有意愿去通过其他方式去获得代币以满足自己的刚性需求？
当然，AAAChain还处于早期，它最终能不能形成网络效应，需要它的扎实落地。
3.AAAChain代币的用途
除了上面提到数字交易市场支付媒介、用于交易结算和分成之外，AAAChain 的代币AAA token有几个用途：一是创建数据交易智能合约的燃料，也可以防止DDos攻击；激励平台内的正向行为，比如奖励提供优质数据、奖励对数据质量进行评测的行为；基于AAAChain的DApp可以创建自己的token，不同的DApp之间的转账，需要使用AAA 代币做支付手续费。
从以上的用途看，AAAChain代币跟它网络的成长是有结合的，如果AAAChain的数据交易发展起来，创建数据交易智能合约的燃料需求就越多，平台内的正向行为就越多，平台上DApp就越多，这样AAA代币的需求就越大。一旦需求越大，且有实际效用，那么AAA代币价值也就随之增大。
4.AAAChain对于供应量的调节
代币的流通量对于代币价格也有很重要的影响。由于区块链的代币发行都是有公开透明有记录的，关于供应量我们可以查询到。供应量中，流通量和流通速度都值得关注。
AAAChaintoken AAA固定总量是210亿。AAA基金会有一个明确的回购计划，这对于AAA长期持有人有利。
从公开渠道了解， AAA基金会会设立专门的回购基金，第一期基金总量为2000eth（或等值的主流币种）。一旦AAA价格低于回购比例所对应的市场价，会启动回购机制进行回购。
AAA基金会会按照每月溢价的10%来回购AAA 代币，回购的代币会在被锁定，回购计划持续6个月。6个月后根据情况再做计划。
此外，AAAChain网络本身的增大也会对供应量流通速度和流通量产生影响，数据需求方购买AAA用于采购数据，而不是交易，这也利于AAA升值。
结论
从目前看，代币的估值受制于很多因素，在较短时间的时间内，泡沫价值或投机价值要高于实际投资价值，会受到市场情绪、监管等方面的明显影响。
抛开这些因素，我们从稍微长远一点的角度，可以看到网络中的资源数量、资源价格、代币流通速度、代币供应量都会它的长远价值有深远影响。
AAAChain如果能够通过跟环信合作，解决网络效应的冷启动问题，迅速聚集数据交易的双方，能够形成一定规模的网络效应，那么，它的代币的需求量会增大，一方面是数据的需求方需要购买代币来支付数据费用，二是购买数据的需求方也会产生一定的代币沉淀，会减少流动速度。这都有利于代币价值的提升。
另外，从供应量的角度，AAA基金会通过进行代币回购，也会降低代币供应量。
不过，最终来说，AAAChain的价值根基在于它数据交易市场是否能够形成网络效应，如果利用它天然的战略优势，通过跟环信18万家APP客户合作，让它们参与到AAAChain自治的数据开放平台中来，沉淀出高质量的较大规模的数据，那么，它也会带动数据需求方，比如各行业广告商和AI厂商的进来。
期待AAAChain尽早达到网络效应的临界点，在区块链世界的落地过程中，能够率先探索成功。
