在去年6月向港交所递交了IPO申请资料后，成立于2002年的互联网音乐提供商库客音乐，于近日再次向港交所发起了冲击。
1月25日，库客音乐（Kuke Music）向港交所递交了IPO招股说明书，申请港股主板上市，海通国际为独家保荐人。
招股书显示，库客音乐是一家非流行音乐版权运营商和版权分销平台，以互联网数字音乐图书馆为服务平台，从事面向大学、图书馆、商业客户、移动互联网等领域的非流行音乐版权运营和分销业务。据弗若斯特沙利文的资料，库客音乐于付费订阅互联网非流行音乐服务市场及数字非流行音乐版权市场的各自市场份额分别为14.1%及30.7%。
财务增长稳定
自2015年至2018年前三季度，库客音乐取得了较为稳定的财务成绩。招股书显示，2015、2016和2017年公司营收分别达到了4480万元、7360万元与1.25亿元，三年的复合增长率高达67%，并且从2017年9月30日至2018年9月30日的财务区间来看，库客音乐的营收也从5360万元增长了49.9%达到了8040万元。
净利润方面，2016年同比前一年增长35.7%达到了1900万元，2017的增速更是达到了87.9%至3570万元，整体业绩成长非常可观。
不过值得注意的是，在2018年前三个季度，库客音乐营收增速下滑至了49.91%，年度利润则下滑到了42.64%。主要原因有两点，一方面其永久版权转授业务的营收同比减少了454.3万元；另一方面，公司的KUkey智能钢琴的平均售价大幅下滑，从截至2017年9月30日的5900元，跌至2018年同期的4400元。而去年前三个季度，该业务营收占库客音乐同期收入的20.9%。
除此之外，库客音乐经营活动所产生现金净额由2016年的1026.40万元大幅减少至2017年的31.7万元。对此，库客解释称主要由于贸易及其他应收款项增加，及向中国主要电信运营商的内容提供商授予永久版权转授的贸易应收款项增加所致。
不过鉴于库客音乐业务存在一定季节性，2018年第四季度，库客音乐共售出32台智能音乐设备、4936架Kukey智能钢琴以及443个智能教学系统，大学及公共图书馆等订阅机构数量也有所增加。而且，年度利润的下滑，一定程度上也由于上市开支、员工薪酬及福利待遇的增长极其他折旧摊销的上升。如果忽略865.1万元的上市开支，去年前三季度的利润则同比增长了37.1%。考虑第四季度属公司业务旺季，库客音乐在财务整体性上大体可以保持2017年的增长势头。
战略方向将是未来关键
能够取得稳定的财务成绩，显然与公司主攻的“非流行音乐”领域鲜有竞争对手有很大关系，客户的特殊性也已经是公司当下最大的竞争优势。
在“2017年中国数字非流行音乐版权市场的排名”当中，库客音乐的市场份额已经超过三分之一（30.7%）位居首位，全年营收达到了3490万元。不过据弗若斯特沙利文的资料显示，2017年中国付费订阅互联网非流行音乐服务市场的排名中，凭借14.1%的市场份额位居次席的库客音乐，并没有领先第三位公司（市场份额10.6%）太多。而且两者距离头名公司（市场份额66.8%）均有相当大的差距，想要从市场中搏得更多空间，难度不小。
招股书显示，2017年国内数字非流行音乐版权市场总规模仅1.13亿元，天花板明显。如果库客音乐希望在资本市场有较大突破，未来C端用户的开发是很重要的一部分。其实从公司建立伊始库客音乐就开始推动个人音乐的付费模式，从行业发展趋势来看，这部分还是有着很大的市场空间和机会。
为了进一步开发个人用户，去年库客音乐还与百度DuerOS，推出了搭载DuerOS语音交互系统的AI硬件库客音箱。用户可以通过库客音乐获得数字版权的海量古典音乐库，并通过音箱欣赏国内外经典的古典音乐作品。
不过虽然古典音乐的用户人群的付费能力较强，但整体用户体量仍是公司在市场规模上最大的瓶颈。据艾瑞《2017中国在线音乐用户洞察报告》的数据，古典音乐的在线音乐用户仅占整体市场的20%-30%。以公司2017年古典音乐的订阅收入结构来看，高校及公共图书馆客户为公司带来超过2000万元收入，占比68%，而个人用户收入仅有94.6万元，占比不到4%。这也就是为什么，近几年库客音乐将业务重点瞄准了B端用户。
据招股书显示，截至去年4月，库客音乐已覆盖428所大学及学院和295个公共图书馆。订阅的机构也成为了智能音乐设备和智能音乐教育服务的潜在客户，去年前三个季度，该两大产品的收入占公司总营收的比例近30%。
不过，早早通过B端业务实现盈利的库客音乐也并非没有压力。对版权内容方的依赖便是其中之一。据招股书显示，2015-2017年，内容相关的成本占公司总销售成本的比例分别为50.8%、46.6%、26.4%，虽然该数据呈逐年下降的趋势，但占比仍不小。目前包括拿索斯、Countdown、SONY MUSIC均为库客音乐的供应商。其中拿索斯甚至每年占到了库客音乐采购额占比的54%。
招股书显示，截至2018年4月30日，拿索斯已授予库客音乐约180万首非流行录音曲目、约1500个视频及近6000本有声读物进发行分销权利，2015年-2017年，库客音乐来自拿索斯授权内容的收益分别占其总收益的94.2%、70%及54.7%。其业务发展过于依赖拿索斯一直是外界担心的核心点之一。
不过双方目前“深度绑定”的关系相对稳定，除了在内容上的合作，目前拿索斯国际在北京拿索斯文化传播有限公司持有49.5%的股权，而该公司目前则是库客音乐旗下的控股子公司。
当然，库客音乐近两年也确实在力图摆脱单一业务在发展模式上的压力，通过招股书说明音乐财经发现，库客音乐非流行音乐版权内容的营收份额已经从2015年的94.2%，下降到了2017年的54.7%，显然库客音乐正在寻求公司较为大幅度的业务转型。而转型的核心点即是音乐教育和智能硬件。
其实从2015年11月，库客音乐就开始提供智能音乐教育的解决方案，包括集成Kukey智能钢琴及自主开发的智能教学系统，为中国的幼儿园、各大院校及教育机构提供服务。截至今年4月30日，库客音乐已经向公司的主要机构客户销售了35个智能音乐设备、6套智能教学系统及662台Kukey智能钢琴。
对于此次募资，招股书也显示，除了继续扩大音乐内容库之外，最核心的便是用于加强公司研发工作，以及通过与幼儿园及销售代理合作扩大智能音乐教育业务的分销网络。
对比近两年的数据来看，库客音乐在智能教学系统方面的营收增长较平稳，2016与2017年分别为1429.5万元和2111.2万元，不过该业务在整体营收的占比反而有所下滑，从2016年的19.4%跌至2017年的17.8%。而硬件方面显然增幅最大，2017年该业务营收增长到2162万元，占比17.3%。而2016年该数字仅为1.9%。
综合来看，目前库客音乐受到的市场竞争压力相对较小，留给了其进行业务调整的一定空间，但是从目前的情况来看，库客未来的发展重心还不是十分明朗，加之古典乐在国内仍是体量较小的市场，公司是否能找到能够产生可持续收益、利润或正向的现金流的新战略方向，将决定其未来发展的关键。
