今年是2018年，我们常说10年一个周期，例如10年前的全球金融危机，20年前的亚洲金融风暴。
那2018年对于创业圈来讲，会不会是一个过去黄金十年创业周期的结束，一个盛极而衰的转折点呢？
关于这点，可能仁者见仁，智者见智。但2018年，我们至少见证了资本市场罕见的冰火相容的景象。
二级市场（二级市场是指在证券发行后各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场）出现了史无前例的IPO潮，大量TMT（未来（互联网）科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景）企业在美国和香港成功上市。
但2018年又是冰的，今天一级市场（一级市场，也称发行市场或初级市场，是资本需求者将证券首次出售给公众时形成的市场）冰的程度超乎大家想象。
我过去十年从业经历过三个周期，2008年、2012年和2015年，但是过去三个周期里面都没有出现过二级市场非常热，一级市场非常冷的情况。
一、2018年一、二级市场真相
刚谈完我们对2018年整体资本市场的感知，下面我带大家看三组数据。
第一组数据，这是IPO公司给投资人带来的实际回报率。
我们看一下2018年的二级市场，IPO之后大家到底有没有给投资者赚到钱？
有些投资银行家非常隐晦，说新经济的企业不要定那么高的IPO价格，也要帮二级市场赚到钱。
我们的团队刚好做了这样一个定量分析，我们选择过去一年在港股和美股新上市的几十家TMT公司，看过去3轮融资中，投资人盈亏情况。
调查结果发现：以最新的价格计算，这些企业上市到今天，80%IPO的基石投资人在亏钱；再往前看pre-ipo轮，50%的投资人在亏损；甚至还有25%的公司市值低于再上一轮估值，这些投资人都没赚到钱。
所以，IPO本身虽然是一件很荣耀的事情，但是赚到真金白银才是硬道理。这是我们对于二级市场的观察。
第二组数据，一级市场的主流投资人在当下是什么投资节奏？
这是2018年中国资本市场上最活跃的15家大PE和5大战略投资人的后续投资策略调研分析，数据是非常惊人的。
首先，55%的投资机构明确表示要大幅收缩。
其次，20%的投资人的反馈中性，其实就意味着小幅收缩。
最后，只有25%的投资人还表示要积极看项目，这些金主的态度代表着市场将要面临的趋势。
这意味着今天的资本市场有70%、80%的投资人，已经进入不活跃时期了，这个数字一定会深远影响2019甚至2020一级市场的融资。
第三组数据，看看一级市场项目实际的融资数据。
我们通常从成功率、飞单率、融资周期来判断融资顺利与否。
比如2016年Q4到2017年，泰合项目的融资成功率是90%，飞单率不到25%，融资周期是平均4.5个月。但上一个资本寒冬（2015Q2-2016Q3）里，融资成功率只有70%，飞单率超过40%，融资周期达到9.4个月。
到目前为止，成功率仍然维持在80%左右，融资周期略有拉长到6个月，但值得注意的是飞单率大幅提升。
过去一年，有50%的项目遭遇过飞单（销售业务员拿到订单后，不将订单交由自己公司做，却将订单放在别的公司做），这确实是市场情绪的反馈，最近两、三个月我们观察到，在执行项目的融资周期成功率、融资周期肯定会进一步提升，这是一级市场的真实情况。
今天在座非常多的创业者，我们总结过去一年里面，被飞单的项目以及少量未完成项目有什么共同特征，希望给大家一些启示。
我们统计发现，八成以上飞单来自以下三个原因：
① 估值预期过高，60%的飞单和项目失败都涉及这个原因。
② 持续烧钱，盈利模式没有得到验证，有40%的飞单和失败来自于此。
③ 行业政策敏感型，比如文娱、金融、教育。
在过去一、两个季度里面，国家出台了系列监管政策，让某些赛道受到显著影响，这也占了飞单和失败原因的15%。
所以，在当前市场环境下，这三类项目的融资会雪上加霜，如果谁的项目不幸落在其中某一个特征上，一定要小心。
而大家也看到这些数字加总超过了100%，因为飞单有时有多重原因，如果发现公司三点全占，就要认真反思了。
二、四大周期叠加成“最冷”寒冬
这次的资本寒冬跟过往不太一样，这次资本寒冬可能会更冷，因为是四个周期的叠加——经济周期、产业周期、资本周期、政策周期。
1.经济周期
2018年Q3中国GDP同比增幅降到了6.5%，2018年10月中国社会消费品零售总额的增速降到8.6%，这都创造过去数年的新低。
更要命的是2018年的10月份，中国全国新车的销量下降了13%，这虽然是一个微观数据，但一叶知秋。
2.产业周期
在2018年的9月份，中国移动互联网月活用户相比过去一年只增长了不到5%，而前两年的数据分别是10%和15%，同时，活跃用户数达到了11.2亿，已经趋近饱和。
所以人口流量红利没有了，而新的产业机会还没有大规模出现。
3.资本周期
如果大家看美国股市，过去十年美股都是大牛市，纳斯达克指数10年涨了4.3倍。
但纳斯达克指数在2018年8月29号达到历史新高后显出调整的迹象，到目前为止已经下调了15%左右，多数二级市场投资机构都认为市场下行压力很大。
4.政策周期
比如，文娱领域对游戏版号的限制；教育领域限制幼儿园上市；金融领域更是有一系列的政策限制。这些对一级市场的融资都构成了显著的影响。
所以，虽然每次周期大家都说不一样，但这次是真的不一样，因为这次周期的叠加会更加惨烈。
三、产业互联网将迎来白银时代
再过五年、十年，我们重新回顾2018年，它一定是一个特别不一样的年份。这个年份标志着移动互联网大规模流量红利的结束。
过去十年，我们赚的是人口红利的钱，赚钱很轻松。未来十年如果还有钱可赚，那赚的是不容易的钱，但却是最有价值、最有门槛的钱。
一个时代的结束，往往意味着一个时代的开始。
在我们看来，过去十年是“捡黄金”的十年，而未来十年是“炼白银”的十年。未来十年，我们将进入到创业和投资的“白银时代”，这个时代的主题机会就是产业互联网。
事实上，产业互联网和消费互联网很难划分的，本质上很多产业互联网公司最后提交的产品、交付的东西都是归到消费互联网里面。
消费互联网创造了消费端的便利性、及时性、多样性等价值，而产业互联网有机会在供给端创造时间和成本效率、品质优化等更深层的价值。
比如，大数据和技术在各个垂直领域的应用会极大提升效率。
大数据跟医疗的结合，可以显著提升新药研发的成功率，帮助医院能够更好去运营；大数据在物流领域的应用，可以极大降低货车的空载率，降低油耗；大数据在零售领域的应用，新品推出的时效和成功率都更强，让生产更加柔性。
如果说中国消费互联网已经是大学水平，那产业互联网可能小学还没有毕业，但这就是机会。
另外，消费互联网竞争的终局基本是一、两家独大，很难容得下更多玩家。但产业互联网则不同，产业互联网很可能呈现百家争鸣的景象。
我们认为，产业互联网白银时代才刚刚开始，这是创业者最大的机会。
四、穿越周期的三种方法
回到当下，今天我们该如何穿越周期？
我有三个层面的建议：
第一，明大势；
第二，筑壁垒；
第三，备军粮。
这三个层面分别对应着你的宏观策略、运营策略和资本策略。
1.首先要“明大势”
今天我们服务的企业越做越大，不少已经超过10亿美金甚至50亿美金。这么大体量的公司，本质上你已经变成了整个社会的基础设施，你承担的社会公共服务职能将越来越大。
在这样的环境下，今天的创业者更要关注中国未来的经济走势是怎样的，中国未来的政策走势是怎样的。
所以要高度重视经济数据，车、房、外贸、用电量等数据，这些数据决定你的天花板。
政策更是如此，过去中国30年的发展，主要是人口红利和政策松绑的红利。但是监管和政策逐渐转移的时候，你必须高度关注政策的影响。
比如政府监管对于网约车、共享单车的影响，已经显著影响到这些企业下一步的发展空间，之前发展过程中，社会化的成本将内化为企业自身的成本。
所以一定要关注经济走势、关注政策大势，要与时代趋势合拍、共振。
2.什么是“筑壁垒”
大家在谈重公司和轻公司，我们认为重公司的价值会体现出来，轻公司的挑战越来越多。
比如，知识付费，过去两年非常热，但是今天剩下的寥寥无几。为什么呢？
知识付费更多是流量的创新。但是在内容生产机制上，多数公司没有形成自己的门槛，这会显著影响到企业发展的天花板，竞争会变得异常激烈。
我们看好提供足够重价值的公司，像我们的客户拼多多、瓜子、云集、做跨境电商的SHEIN等，无不是在产业链端、在供给端做得越来越重。
他们创造的价值绝不仅仅在流量端，更重要的是对整个产业链的深层改造与效率和品质的提升，他们构筑了更高的竞争壁垒。
3.“备军粮”——储备足够的发展资本
第一，高度重视自己的现金流。
特别是To B的企业，我们观察到今年不少出现应收账款变成坏账的情形。没有公司是因为缺利润死的，但很多公司是被现金流拖死的。
第二，对于那些必须要融资的公司来说，一定不要在乎估值。
第三，对于不缺钱的公司，强烈建议你们融资。
因为在下行的市场里面，融资一定是有马太效应的。事实上，在上一个周期里面，美团、滴滴等都是逆势融到非常多的钱。
我们相信头部公司一定可以得到更好的定价。对于头部公司而言，你的现金储备可以保证在下行的市场里做更激进的投资，在逆势中得到加速扩张。
希望大家在这个资本市场转折的关键节点，在新旧产业动能转换的危与机中，坚持做难而正确的事情，穿越周期，直达未来。
延伸阅读
时代的车轮滚滚向前，幸运和时代造就英雄。
长达10年的移动互联网高速增长期催生了多家超级独角兽公司。
然而，草根创业的高速列车停止在2018年。前段时间，一篇《2018，创业黄金时代结束的一年》刷爆了朋友圈，引发了极大反响。
来自36氪的调查显示，约有82%的创业者目前正处在“需要融资”的状态，其中，40.2%的创业者已经“资金吃紧”，近一成创业者在等一笔“救命钱”，创业维艰。
曾经的明星创业者们日子也不好过：面对“资金链断裂”传闻再次袭来，罗永浩直言不讳“公司的确有危机，请给锤子时间”；ofo创始人戴威在内部员工大会上直言，“跪着也要活下去”。
昔日那些可穿戴设备、智能硬件、无人货架、P2P等大热概念也迅速褪色。
融资变得艰难，风口转瞬即逝，投资狂潮造就的创业公司高估值，没有获得二级市场的广泛认可，估值倒挂的现象直接导致大量公司因融资问题难以为继。
若干年后我们再回首， 2018将成为中国新商业的里程碑——全民创业10年大潮，影响中国商业和社会形态至深；在高速增长的另一面，则是狂欢之后的狼狈。
当然，也有人认为，中国创业的“黄金十年”确实已经结束了，但是2019年——中国创业的“白金十年”，正在扑面而来。
一、陷入低谷
2018年，创业者面临的大部分问题几乎都可以归结为三个字——钱没了。
调查显示，19.61%的创业者在担心“后续融资跟不上，撑不过寒冬”，而15.69%的创业者已经“账上快没钱了”。
上下游没钱了，信贷机构没钱了，风险投资人也没钱了。
“今年3月开始，中国社会出现了6个很严重的现象，”清华经管学院教授魏杰总结说：
中小企业的成本和资金压力大；
企业违约、到期没法还债；
非银行金融机构爆雷，大量出问题；
股市非理性下滑；
投资人比较恐慌；
人们感到迷茫。
钱都去哪儿了？
过去十年的创业黄金期，正是移动互联网红利的十年。
根据CNNIC数据，2008年我国的互联网用户规模为2.98亿人，而十年后的今天，这个数字已经增长至8.02亿，其中手机网民占比高达98.3%。
这近乎三倍的、由移动端拉动的增长，托起了美团、滴滴、今日头条等一批长在移动互联网上的超级独角兽，和分散在不同行业内的、数以万计的创业者。
比如，那是小成本手游创业的黄金年代。
2014年，成立才一年的莉莉丝科技靠大约200万的融资做出了一个超级爆款手游“刀塔传奇”。
这款游戏在之后的4年里为这家公司源源不断的带来了50亿流水。
“用小成本博大爆款”、“靠一个爆款实现10倍增长”的故事都是在红利期才能结下的诱人果实。
即便做不成爆款，早年靠模仿成功游戏做“换皮”，也能活得不错。
所谓“换皮”，就是照搬现有成功游戏的玩法规则，换一套美术，收割玩家。
在早期市场，新用户更容易容忍相对低质量的内容或服务。
但市场不会停止演进。
大量创业者在存量市场里抢份额，必然惨烈。
“越来越贵”不仅是游戏创业者的困扰，这已经成为全互联网行业的问题。
一位做了近10年流量投放的在线教育创业者说，百度关键词竞价的价格在这10年里涨了十几倍。
而身处流量成本最高的行业，一位P2P创业者的获客成本从2015年的“200-300”涨到了2017年的“1000块左右”。
“虽然流量在变贵，但移动互联网红利还在的时候，买来的流量能有不错的转化，可现在红利没了，买量带来的转化率还一直在跌。”一位自媒体创业者说。
游戏行业的状况，只是所有移动互联行业的一个缩影。
许多行业早已进入单/双寡头时代，连移动互联的载体本身，智能手机行业也在加速洗牌。
2017年以来，智能手机六家头部公司（华为、小米、Oppo、Vivo、苹果和三星）占据近八成国内市场份额。
另一面，则不断传来锤子裁员和资金链断裂、魅族裁员、360手机要关停的消息。
QuestMobile数据显示，今年前9个月，中国移动互联网月活跃用户规模仅仅净增0.34亿，较去年增速同比降低一半以上。
除了以拼多多为代表的下沉市场外，移动互联的增长已见天花板。连腾讯都说要从消费互联网，转型产业互联网。
此种预期下，资本愈发向头部项目集中。
此前几年，创业者们更愿意谈独立上市、独立发展。
但现在，大家已经倾向于拿巨头的钱，要不要站队不再是问题。
腾讯原本就广结善缘，而以对被投公司强势著称的阿里，2018年里也收获了小红书、雪球、分众、B站等一系列案子。
调查显示，仅有一成创业者表示不想依靠巨头，31.37%的创业者“愿意接受战略资本的结盟”，另“非常希望得到巨头扶持”的创业者占30.39%。
不过，移动互联网红利消失之时，无论是投资人，还是创业者，都需要转换寻找新动能，这可能是生物医药，也可能是AI或新一代物联网。
一度，大家普遍认为新的增长动能是AI，这也是为什么AI公司去年天使轮就可以估值1亿美元，给人才开百万年薪的原因。
但是，“从今年6月开始，很多看人工智能的投资人都进入半休假状态了。”一位该领域的FA说，“因为针对C端市场的智能硬件几乎是在赔钱，在各个场景里做to B业务商业化也不及预期，开放平台一时半会又做不起来。”
而很多小公司已经放弃做平台，改为卖外包服务，干一单挣一单的钱。
在找到新增长动能、下一个周期开启之前，很可能会有一段难捱的迷茫期。
阿里和腾讯两大巨头最近分别提出了“新制造”和“产业互联网”。
高鹄资本管理合伙人金明预测，这很可能引领下一个10年。但另有投资人认为，这两项距离落地还颇有一段距离。
“无论如何，将很难再有指数型爆发式的增长了。”金明说，“创业和投资的门槛都将比过去高得多。”
2018年，水大鱼大的移动互联创业黄金10年，就此画上了句点。
二、海外市场是这十年最好的舞台之一
面对创业黄金时代的结束，真格基金创始人徐小平在11月30日做客“王峰十问智库群”时表示：
我不同意草根创业者逆袭之路被堵死这个说法：通天的大陆，有九百九十九。
现在仍然是创业最好的年代，而在最坏和最好的环境里，都有竞争失败和胜出者。
中国的创业奇迹就是中国经济奇迹本身。你能想象一个没有BAT、TMD的中国奇迹吗？
徐小平说：一次我跟大象公会创始人黄章晋谈起，如今创业，比起90年代我创业之时是多么的容易，因为许多先行者已经在前面用推土机把路上的玻璃渣乱石堆碾得粉碎、推得平滑、让创业者能够自信而欢唱地在这条路上狂奔。
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正是08年的金融危机，催生了Airbnb，Uber这样的共享经济奇迹。
那么假如，退一万步讲，即使悲观论者说的都是对的，那么这里也蕴藏着新一波的不亚于任何创业年代的黄金机会。
我们民族的创新力，在过去四十年获得了神奇的发展。
因为，本土创业者和硅谷创业者之间差异越来越小，这个可以从中国本土创业者的成就不亚于硅谷看出来。
但另一方面，真正的差距在于硬科技和创新力方面以及制度保障方面。
举个例子，Uber刚刚成立时，因为动了旧金山出租车司机的奶酪，旧金山市政府曾经将uber告上法庭，结果年轻的uber胜诉。
从这个案例可以窥见，硅谷和整个美国对于创新创业有一整套可以预期的保护制度。
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同时，在过去几年间，中国兴起了一个“出海”创业的浪潮，可以说，这些新兴市场对于中国创业者的机会，是未来白金十年的一个重要组成部分。
中国一部分创业阶段的公司，开始提“到硅谷去”和“到印度去”。这两者的内涵有很大的不同。
这几年我们也开始提“到印度去”，理由是那里人口众多，过去从未搞过计划生育，那里有我们正在失去的人口红利，人非常年轻，可以卖给他们年轻人的第一部智能手机，年轻人的第一款游戏，年轻人的第一次网购。
这里有我们擅长的市场打法和心理优势。
而美国市场，对于中国公司来说，应该是最难攻克的市场。
美国公司，当他们创业的时候，他们脑子里预设的市场往往就是全球市场，这才在3亿人口的美国造就了大于中国BAT的谷歌、Facebook、亚马逊。
而中国的BAT至今尚未在海外市场形成有效的占有率，所以这对中国新一代的创业者来说，海外市场就是白金十年里面最好的舞台之一。
无论未来如何发展，徐小平认为：
过去十年，我的主要任务之一，就是告诉大家，创业是人生发展最美好的选择，是职业风险最小的事情。
未来十年，我还会这么说，一直说到天老地荒。
