最近，孙正义大概看到印度人就会头疼。
比如已经投入了15亿美元的印度酒店连锁品牌OYO，2019财年亏损扩大6倍，还要全球裁员约5000人，据说这其中中国员工就占了约3000。
比如后宫的三位印度裔“储君”，被曝出用“黑公关”、“美人计”等手段上演宫斗。
所幸，印度人丝毫没有影响孙正义投资中国的热情。
孙正义人生中，曾经太多次看似离谱的抉择，都差点将他拽入谷底，但过几年后，人们都会对他当时的那些抉择改口赞赏。
这次，人们将会改口吗？
1
在地产界，寻找下一个马云
孙正义辉煌的投资生涯中，最惨痛的失败，就是共（er）享（fang）办（dong）公项目WeWork。
去年，WeWork的IPO上市计划失败，企业估值大幅缩水，自身的商业模式更是让WeWork成了一个巨大的资金黑洞，软银出资约100亿美元救助WeWork。
曾估值470亿美金的WeWork，现在估值仅仅78亿美元。孙正义不断接盘，现软银持有WeWork约80%的股份，已然是骑虎难下。
而WeWork目前仍然没有找到稳定的盈利模式，俨然成了一家“僵尸企业”。
WeWork的失败，却并没有让孙正义对房地产市场丧失信心。
孙正义似乎铁了心要在（er）地（fang）产（dong）界寻找下一个“马云”。这几天，他抄底链家系旗下的贝壳找房和自如的消息终于曝光了。
据悉，软银参与贝壳找房的D+轮融资，投资10亿美元，该轮融资于2019年11月结束，当前贝壳找房估值140亿美元。
此前，市场一直传闻贝壳找房计划于2020年上市，估值在200亿至300亿美元之间。如果能如期上市，软银的收益也十分可观。
据称，软银投资自如的10亿美元中，其中5亿是直接投资，另外5亿用于从自如创始人手中回购股份。
钱已到手，这下自如和贝壳是稳了。
但孙正义抄底中国房地产的行为，看起来更像一场豪赌。
孙正义屡试不爽的策略是站在各区域寻找风口赛道的头部公司，随后，高估值、巨资入场并让企业快速扩张，通过一两个成功的投资覆盖亏损。
面对外界的批评，他回应，“现在正是投资的好时机。”
一直以来，他对投资机会的判断总是十分异类。
1996年，雅虎只有十几名员工，月收入十万美元，孙正义投了雅虎一亿美金。
2000年，阿里巴巴只有几十名员工，正因找不到任何投资而难以为继，孙正义投了阿里2000万美元。
2006年，孙正义用1.75万亿日元并购了经营困难的电信运营商沃达丰，当时软银手里的现金只有2000亿日元，一旦投资失败，孙正义将万劫不复。投资沃达丰后，软银股价甚至一度下跌60%。
而在孙正义“价格战”战略的引领下，在2013年，沃达丰已翻身成为日本经营业绩最好的运营商。
正是这些投资神话，让中东金主慷慨解囊，为孙正义的愿景基金注资。
2016年，孙正义的愿景基金成立，中东土豪、苹果、高通等投资，规模高达1000亿美元。当年，美国风投市场募集资金总规模也不过416亿美金。
成立第一年，愿景基金的投资回报便高达60%，这个数字由孙正义本人在2018年7月软银世界大会的晚宴上透露（并没有经过外部审计）。
一系列的投资神话，早已让孙正义这个名字成了创投圈的传奇。
而这两年来，接连的投资失利，却将孙正义拉下神坛。
高调抄底中国房地产市场的孙正义，其实早已伤痕累累。
2
愿景基金投资失利，
软银利润惨跌92%
1981年成立的软银集团，或即将迎来上市以来的首个亏损财年。
软银前阵子发布2019财年第三季度财报，单季净利润再度大幅亏损，同比下降幅度高达92%。
业绩下降的最主要原因，是软银旗下的宇宙第一大VC--愿景基金的投资失利。如果剔除愿景基金的亏损，软银2019财年三季度的营业利润仅同比下降13%。
亏损的最重要原因，就是Uber、WeWork这两个超级独角兽的拖累。
这两个曾被软银寄予厚望的企业，对软银打击不小。
自带烧钱属性的Uber，上市后迅速破发，企业高管也火速套现离场，上市五个月后更是裁员1200人。孙正义投资时估值高达1200亿美元的WeWork，现在市值已不到600亿美元。
对于WeWork的投资失利，孙正义罕见地公开道歉，他说“我需要自我反省”，他自己也将这笔投资成为“创业以来从来没有过的的亏损。”
类似WeWork和Uber的案例，还有很多，笔者整理了愿景基金的部分投资失败的案例，供大家参考。
接连的投资失利，也让孙正义遭受了许多批评。
参与平安壹账通IPO的人士表示：“软银已经成为市场触顶的信号。”
日本互联网大亨崛江贵文的言辞更是犀利且无情，“愿景基金的本质是击鼓传花，通过巨额投资无底线提高初创企业估值，然后上市割韭菜。”
外界对孙正义的不信任，更是直观的体现在了愿景基金第二期的募资上。
愿景基金第二季原计划募资 1 080亿美元，而其在2019年11月完成的首次募资，仅募集到20亿美元。
这与软银近两个季度糟糕的利润表状况关系密切。
而只要软银投出一家明星企业，利润表上的糟糕表现便有快速扭转的可能。
软银集团更大的风险，藏在资产负债表中。
3
债务累累，
软银面临严重财务压力
孙正义的白手起家，靠的就是孤注一掷地借债。
当年孙正义只有一千万日元的资产，而为了获得软件开发企业哈特森公司的独家代理权，他疯狂借债最终凑够了三千万日元的独家代理费。
这无疑是一场豪赌。
而凭借哈特森的合约，软银一跃成为日本最大的软件流通商，吸引了许多软件公司的合作，公司的业绩就像滚雪球一样增长。
软银激进的财务战略，也一直延续到现在。
截至2019年12月31日，软银集团的总负债高达31.7万亿日元，约合三千亿美元。
风格激进无可厚非，但激进的财务策略为公司带来的财务风险和经营风险，不可忽视。
软银2019年以前的业绩虽然一直不错，但现金流状况其实并不乐观。软银许多的业绩增长都是浮盈撑起来的，所投企业估值上升带动软银业绩增长。但有点金融常识的人都知道，只要股权没有变现，这些业绩就都只是账面利润，不能转换为企业的现金流。
一级市场的估值一向是个玄学，软银为旗下投资企业的估值方法也时常被外界诟病。Uber股价下跌时，就有许多人质问软银为何不调降滴滴的估值。因而外界也怀疑软银的业绩存在不少水分。
而最近的投资失利，更是加剧了外界对软银财务状况的担忧，银行的担忧尤为严重。
通常，银行家更愿意看到借款人持有更多现金和土地等实物资产。一位驻东京的银行家在谈论到软银时表示：“股东价值无法立即用来偿还债务。”但这位银行家还是继续表示支持软银，他说，“债券持有者相信，当他们的债务到期时，软银总能凭借所持股份筹集更多债务来偿还。”
如果不继续向软银注资，一旦软银现金流断裂，之前的债务将血本无归。迫于压力，债权人也不得不在公开场合支持软银。而实际上，软银的债权人已经对软银产生了许多担忧。
巨额债务高压加上投资失利，孙正义寻找下一个马云来弥补亏损的愿望，愈发急迫。
而寻找种子创业者的事情还没什么头绪，孙正义一位多年的合作伙伴，已弃他而去。
4
柳井正离开董事会，
孙正义痛失盟友
孙正义有一位亦师亦友的商业伙伴，叫柳井正。柳井正是日本优衣库的创始人，也是现在的日本首富，两人渊源颇深。
最近这10几年。，日本首富就一直在孙正义和柳井正互相切换。
柳井正这样评价孙正义，“我基本上不相信风险企业的经营者，因为见过太多不靠谱的人。但孙正义是唯一一个能够给我踏实感觉的经营者。我从他那里学到的东西远比在同行身上学到的多。”
2001年，柳井正应邀任软银的外部董事，共任职18年。
对于孙正义的错误，柳井正从来都不吝指正，孙正义甚至开玩笑的说，“柳井正是一个可怕的独立董事。”
而这两个合作多年的商业伙伴，近些年在经营理念上产生了许多分歧。
孙正义去年在软银业绩说明会上提到，在每次董事会会议上，特别是在WeWork问题上，柳井正都严肃地批评他。
柳井正也曾公开批评孙正义募集愿景基金、将经营重点转向投资的做法，他认为，“我希望他以企业家的身份而不是投资者的身份获得成功。”
这些分歧不断发酵，终于，在2019年的最后一天，优衣库创始人柳井正卸任软银的外部董事，和孙正义分道扬镳。
软银的发言人表示，辞职由柳井正提出，理由是“想专注于本业”。柳井正方面的回应是，“为了拓展海外业务以及强化国内业务基础，辞任是希望能专注于本业”。
任谁都能听出来，这只是两个相伴多年的商业伙伴好聚好散的托辞。
柳井正是实业出身，而孙正义是铁了心要专注投资、赚估值膨胀的钱。
两个相识多年的人，就这样在两条商业道路上渐行渐远，孙正义痛失盟友也是迟早的事。
5
高管、实际出资人接连爆丑，
企业形象严重受损
再说回来一开始提到的高管和世纪的丑闻，简直令风投圈咋舌。
愿景基金掌门人米斯拉，最初并不是孙正义手底下最优秀的员工。
2016年，被视为孙正义接班人的印度人阿罗拉突然辞职，一位金融圈老人儿米斯拉突然上位执掌愿景基金。
这个谜案，前两天才被外媒揭晓。
据称，米斯拉和一个意大利商人雇佣了一家私家侦探公司，调查他的两个印度同胞“孙正义接班人”阿罗拉和软银前首席财务官萨马的个人隐私，还将两人的银行账户记录和私人邮件披露给媒体。2015年4月，米斯拉通过他在渣打银行的一个账户，向意大利商人控制的一家公司转账50万美元，作为攻击阿罗拉行动起始阶段的资金。
值得一提的是，这两人的沟通都是通过意大利人提供的专门手机完成的，那么沟通内容为什么会泄露到媒体手里，这就很耐人寻味了。
一场阴谋就这样开始了，他们还给攻击目标阿罗拉起了一个代号，叫做“Mr. West”。
按计划，一位或多位女性将引诱阿罗拉进入一家酒店的房间里，这个房间会装满摄像头，用来拍下那些不可描述的画面。
但这个计谋因阿罗拉的临时行程变动失败了。
一计不成又生一计，米斯拉还聘用律所代表软银的小股东发表匿名抗议信，造谣软银存在高管利益输送问题。
这导致阿罗拉和萨马的声誉受到严重影响，许多不明真相的小股东也加入到抗议队伍中。虽然软银董事会官方后为两人恢复名誉，但两人早已身心俱疲，不久后相继离职。
随着米斯拉无底线上位手段被媒体爆出，愿景基金在创投界的名声也严重受损。
如果说愿景基金高管的丑闻只是个人品德的问题，那么实际出资沙特皇室涉入的卡舒吉事件，则让愿景基金又蒙上了一层“羞耻布”。
在卡舒吉被杀的丑闻爆出后，硅谷抵制沙特的声音也越来越强烈。
据报道，前述软银愿景基金2期，本来说沙特阿拉伯主权基金还将投资450亿美元。但，丑闻加上投资Uber、WeWork失利造成的影响，让其他投资人犹豫了。
结语：
在WeWork成了自己投资生涯的严重污点后，孙正义依然敢在房地产市场押注，仿佛是铁了心要在房地产界找到下一个马云。
即使对于孙正义，抄底也是个难度极高的投资行为，抄在了半山腰或者底部长期不反弹，都有可能让投资血本无归。
在外界看来，孙正义抄底中国房地产的行为，又是一场豪赌。
毕竟，这边投资刚完成，一场突如其来的疫情就把那边的OYO打了个大裁员。
这场豪赌的最终结局到底如何，需要时间来给我们答案。
孙正义的投资目标，或许真的可以实现，但过程必定曲折。
作者/ 由之
